銀邦股份經營穩(wěn)健。受大環(huán)境經濟相對乏力等因素影響,預計公司2013年整體業(yè)績增速相對平穩(wěn)。公司各主要募投項目正在積極籌建中,預計2015年將會全面達產,規(guī)模跳升,業(yè)績有望大漲;同時,公司參股子公司涉足3D打印等高科技領域,高端產品利潤水平明顯偏高,業(yè)務收入規(guī)模初顯,未來前景向好,我們充分看好公司未來業(yè)績增長驅動因素和發(fā)展前景,首次給予“強烈推薦-A”評級。

    目前公司經營穩(wěn)定,產銷兩旺。當前總產能約7.5萬噸,2012年全年總產量7.1萬噸,預計2013年全年產量可達8.5萬噸,同比增長19.7%,產能利用率113%,當年業(yè)績?yōu)楣拯c。公司是國內規(guī)模最大的釬焊用鋁合金復合板帶箔生產企業(yè)之一,主要產品包括鋁合金復合材料、鋁基多金屬復合材料以及鋁合金非復合材料,應用于下游汽車、電力、機械和家電領域熱交換器制造。

    在新建投資項目全面投產后,公司總生產能力將增至20萬噸,為原有產能的2.7倍。公司規(guī)模與下游汽車家電等行業(yè)巨頭共同成長,軋制產能爆發(fā)在即。其中鋁合金復合材料產能從3.5萬噸增至10萬噸,鋁合金非復合材料產能從2萬噸增至5萬噸,鋁鋼復合材料產能維持2萬噸,軸瓦材料產能新增2萬噸,鋁不銹鋼復合材料新增1萬噸,合計20萬噸。預計熱軋產線在2014年達產,而冷軋產線將在2015年達產。     

    3D打印藍海市場廣闊,上升空間巨大,參股子公司飛而康是國內3D打印產業(yè)的引領者,一旦公司經營完全步入正軌,3D打印業(yè)務將成為公司業(yè)績彈性的重要驅動力。1)已具備規(guī)?；苯鸱勰┑哪芰?目前年產冶金粉末90噸,其中細粉約占45%,毛利率較高,已開始出口。2)3D打印:目前主要從事航空領域小結構件和功能件的研制試生產。預計未來公司步入規(guī)?；a行列,高利潤水平的3D業(yè)務將再度大幅提升公司業(yè)績。

    首次給予“強烈推薦-A”投資評級。近兩年公司主要看點:未來軋制產能爆發(fā)在即,3D打印技術應用或將實現(xiàn)突破。預計2013-2015年EPS為0.53、0.93和1.36元,對應PE為40X、23X和16X,強烈推薦-A。

    風險提示:新增產能投放和3D打印進展不及預期,或下游需求放緩。